기다리던 브라질 뉴크롭 전망이 들려 왔습니다. 과열을 식히기엔 다소 부족하지만, 추가적인 상승을 걱정해야 할 만큼 적지도 않습니다. 정세와 상황을 반영하듯, 가격 전망도 엇갈리고 있습니다. 피크아웃 전망과 함께 상승베팅도 크게 늘어, 자료를 보는 입장에서 혼란스럽기만 합니다. 이럴 때 나침반으로 삼을 수 있는 지표는 무엇이 있을까요?

      

◎더블유빈 빈플루언서 모집합니다(~3/4).

◎라이언스커피로스터스 예멘 생두 입고됐습니다.

◎레헴코리아 이번 주 할인생두는 과테말라 제뉴인 안티구아 파스토랄입니다.

◎마리스텔라커피 에콰도르 타자 도라다 옥션에서 낙찰받은 생두가 입고될 예정입니다.

◎세웅지씨 빈크리에이터 2기 결과 발표됐습니다.

◎에티코 에티오피아 셀렉션 선주문 접수받습니다.

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• 워시드 프로세싱 : 927종 (-25)
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StoneX는 22일, 브라질의 MY22/23(2022/7~2023/6) 생산전망이 5,890만 자루라고 보고했습니다. StoneX는 현장정보를 바탕으로 상품거래를 제공하는 대형캐피탈입니다. 로이터에 따르면 22/23뉴크롭은 21/22시즌보다 9.6% 증가할 것이나, 역사적 수확량을 기록했던 지난 20/21시즌에 비해 -12.9% 감소할 것으로 예상됩니다. USDA의 20/21 생산량 6,990만 자루, 21/22 생산추정치 5,630만 자루를 바탕으로 계산하면 전년 대비 +4.6%, 마지막 on-year 대비 -15.74%가 됩니다. 

커피분석가 Fernando Maximiliano는 비록 올 시즌 강우가 긍정적이었으나, 그동안의 가뭄과 서리로 인한 충격을 딛고 생산량을 끌어올리기에는 충분하지 않다고 보고, 다가오는 MY22/23 생산량은 브라질의 최대 잠재생산력의 85%에 불과할 것이라고 분석했습니다. 그는 직접 브라질 커피벨트를 답사하고, "다수의 농장에서 강전정(heavy pruning, 줄기를 많이 잘라내는 가지치기법)을 실시했으며, 심지어 커피농장에서 대두 경작으로 전환하는 사례도 볼 수 있었다"고 전했습니다. 

보고서는 아라비카 커피의 경우 21/22시즌 3,370만 자루에서 22/23시즌 3,830만 자루로, 로부스타/코닐론 커피의 경우 21/22시즌 2천만 자루에서 22/23시즌 2,600만 자루로 각각 늘어날 것으로 추정했습니다. 또한 21/22시즌 브라질 커피수출량은 -27% 감소한 3,300만 자루에서 22/23시즌 14% 증가한 3,800만 자루가 될 것으로 예측했습니다. 

한편, 브라질 커피수출협회 Cecafe는 이번 1월 전체수출량이 전년 동기 대비 -11.8% 감소한 3,226,441자루였다고 보고했습니다. 생두 수출은 -14.1% 감소한 2,905,342자루였으며, 아라비카 커피는 -10.3% 감소한 2,816,249자루였습니다. 로부스타 커피는 -63.2%로 크게 감소하여 89,093자루에 그쳤습니다. 현재 21/22시즌 7개월 누적 수출량은 22,872,285자루로, 전년 동기 대비 -19.4% 낮은 수준입니다. 생두 수출량은 -21.8% 낮은 수준이며, 아라비카 -19.7%, 로부스타 -37.3%로 각각 집계되었습니다. (comunicaffe, 2/14)

22/23 생산전망이 이번 시즌을 약간 상회할 것이라는 예측이 나오면서, 5월 아라비카 커피선물 가격은 천천히 안정을 되찾고 있습니다. 거래소 인증재고의 하락세가 둔화되고 가격 차트가 약세를 보이면서 시장 과열이 가라앉는 것으로 보입니다. "가까운 시일 내에 (커피가격이) 뒷걸음질" 칠 것으로 보는 전망도 나왔습니다. (reuters, 2/18) 다만 2월 22일 인증재고는 99만 자루로 떨어졌습니다. 

한 가지 신경 쓰이는 뉴스플로우가 있는데요. 지난 금요일, 미국 상품선물거래위원회 CFTC는 금융거래자들이 2월 15일까지 아라비카 커피 선물 매수포지션을 크게 늘리고, 면화 매수 포지션을 축소했다고 보고했습니다. (reuters, 2/18) 선물시장에서 매수포지션(long)이 늘어나는 현상은 가격이 오를 것으로 전망하는 참여자가 늘어난다는 의미입니다. 

CFTC는 선물거래 감독기구입니다. 거래주체별 매수/매도 미결제약정을 담은 Commitment of Traders 보고서를 주간 단위로 발간합니다. 여기서 거래주체는 실제 실물을 다루면서 헤지를 위해 선물시장에 참여하는 Commercial과 투기 목적의 Non-commercial로 구분합니다. 실물수급 참여자인 Producer, Merchant, Processor, User와 헤지거래를 하는 Swap Dealer가 커머셜이며, 상품 펀드나 투기적 거래를 실시하는 금융(Managed Money) 세력이 논-커머셜입니다. 자세한 설명은 삼성선물 CFTC 포지션 분석보고서를 참조하시기 바랍니다. 

15일까지의 거래를 기록한 18일 자 CoT의 커피섹션(아래)을 보면, 모든 참여자들이 계약을 줄인 가운데, 유독 금융(Managed Money)의 롱 포지션 비율이 압도적으로 높고, 전주 대비 순증한 것을 확인할 수 있습니다. 머니 매니저들이 보유한 전체 롱포지션 규모는 37,500파운드 단위계약으로 63,628건이며, 약 59억 달러(7조원) 규모입니다. 물론 금융 세력의 특성상 시장 과열 상황에서 단기차익을 노린 것일 수 있겠으나, 입맛이 개운치는 않네요. 돌아오는 금요일에 포지션 변화를 꼭 체크할 필요가 있어 보입니다. 

블룸버그는 19일, 이를 바탕으로 아라비카 커피에 대한 롱포지션 강세가 2006년 이후 최대 수준이라고 전했습니다. 기사는 2006년 이후 금융(Managed Money) 세력의 롱포지션 계약수 변동을 그래프로 보여주고 있는데요. 다만 금융의 상승베팅 규모와 실제 커피선물 가격 그래프의 상관관계는 높아 보이진 않습니다. 

 

그렇다면 커피가격을 가늠하기 위해 참고할 만한, 높은 상관관계를 가진 지표가 있을까요? 국제커피기구 ICO는 이와 관련해 재미있는 조사를 진행한 적이 있습니다. <유가와 달러환율이 커피가격에 미치는 영향>이란 제목의 2015년 연구가 그것인데요. 국제 커피가격에 관심이 있는 분이라면 꼭 한 번 전문을 읽어보시길 권합니다. 

연구에 의하면, 2002년 이후 커피가격과 원유가격지수 사이에는 0.74~0.91까지 강한 양의 상관관계가 있으며, 달러 강세가 커피가격을 하락시킴을 확인했습니다. 물론 원유가격과 상품가격의 관계는 일반론의 영역에서도 잘 알려져 있습니다만, 트레이딩 영역에서 방법론을 고민하는 분이라면 원유와 커피가격의 공변동성을 연구한 연구도 함께 참고해 보시기 바랍니다. 

현재 WTI 원유선물은 연초 대비 20% 넘게 상승하여 배럴당 94달러를 기록하고 있습니다. 인플레이션을 고려하지 않았을 때, 2014년 이후 가장 높은 표시가격입니다. 그러나 우크라이나 사태에도 불구하고, 이란 핵합의 복원 협상이 최종 단계에 접어들었다는 뉴스(서울파이낸스)가 나오자, 이란산 원유 공급 기대감에 선물가격이 바로 반응하는 모습을 보여줬습니다. 

미국 EIA의 단기전망(2/16)은 높아진 원유가격이 미국 원유생산을 견인하여, 2023년이면 사상 최대 생산량(일 1,260만 배럴)을 보여줄 것이라고 적었습니다. EIA는 WTI 가격이 22년 배럴당 평균 79달러, 23년 배럴당 평균 64달러 수준으로 내려갈 것으로 보고 있습니다. Trading Economics는 이번 분기 말 배럴당 89달러, 앞으로 12개월 동안 평균 81달러 수준에서 거래될 것으로 내다봤습니다. 

 

한편 18일, 브라질 헤알은 달러에 대해 5년 만에 최고 수준의 강세를 보이면서 커피 가격을 지지했습니다. 헤알화 강세는 브라질 생산자의 수출 판매를 억제합니다. 반면 지난 월요일, 미나스 제라이스 지역에 평균 강우량의 136%가 넘는 64미리의 비가 내려 작황에 다소 도움이 될 것으로 보입니다. (barchart, 2/18)